交通运输2014年策略:推荐周期性板块基础设施精选个股
投资建议:展望2014 年,我们维持对周期性的航运航空板块的推荐,基础设施建议精选个股,继续推荐大秦铁路、上海机场、宁沪高速。另外我们最新覆盖了中信海直和海博股份,均给予“推荐”评级。
理由航运:
自我们2008 年9 月的报告《盛宴不再,准备过冬》之后,我们从未推荐过航运板块,而目前我们认为干散货和油轮市场有望走出两年向上周期:1)干散货市场2014-15 年需求增速将高于供给增速,我们预测2014-15 年BDI 均值分别为1600 点和2000点:即使中国粗钢产量增速大幅下滑,国际矿商投产也将带动铁矿石运输需求,且世界经济复苏将带动整体干散货运输需求;而新增船舶订单不会对未来一年半的供给造成影响;2)2014 年集运市场是否迎来产能利用率拐点尚取决于需求是否超预期,建议关注在二季度启动的P3 联盟对运价的影响;3)以“目前市值/最高点盈利”和“目前运力/2008 年运力”两个维度,首选中海发展,次选中远航运。
航空:1)2014 年供给增速有望低于2013 年,且无新增高铁冲击;2)2013 年票价下跌更多受反腐影响,而反腐的边际影响将降低;3)美国QE 继续缓解了人民币贬值压力,油价未来也缺乏上涨支撑;4)估值在历史低位,已经反映很差预期;排序东航>国航>南航。
机场:继续推荐同时符合1)枢纽机场和2)产能利用率低2 个条件的上海机场。
铁路:营改增利空出尽,后续的铁路运价提升将逐步兑现,若如我们预期2014 年提价1.5 分钱,则大秦盈利将达到1.1 元/股以上,对应目前分红收益率已经达到6.4%,为历史最高。
公路:仅推荐“路产区位优势强+高分红+稳定盈利”的宁沪高速,2013 年跑赢大盘20 个百分点,目前分红收益率为8.4%。
物流:建议关注四大主题:快递、配送、仓储、传统物流互联化,推荐海博股份和建发股份。
盈利预测与估值:中海发展0.6x 14ePB,中国国航0.8x 14ePB,大秦铁路7.9x 14ePE(不考虑提价),上海机场11.6x 14ePE,宁沪高速9.3x 14ePE。
风险:经济增长低于预期,影响周期性板块的需求