文：权衡财经研究员李力
编：许辉
成立于年，成立第二年即成为中核集团的合格供应商，最高时中核集团贡献了公司78.77%的营业收入，杭州景业智能科技股份有限公司（简称：景业智能）拟冲科上市，将于12月17日上会，保荐机构为中信证券。本次拟本次公开发行股票总数不超过2,万股，且发行占比例不低于25%。预计募集资金6.01亿元，拟用于高端智能装备及机器人制造基地项目(3.25亿)、产品研发中心建设项目（0.97亿）和补充流动资金（1.8亿）。
景业智能国有资本入股，终端客户成关联方，为中核集团而生，最终业主兼关联方占比近八成；预研类贡献占比高，主营毛利率高于同行；研发费用占比波动，管理费用占比高于同行。
国有资本入股，终端客户成为关联方
年5月20日，来建良与何再兴两人创建景业智能，两人商定何再兴从浙江大学离职后全职投入公司的业务经营，后续何再兴基于个人原因从公司股东退出。年6月，何再兴将其拥有的公司15%的股权（对应出资额万元，未实缴）以0元的价格转让给一米投资、12%的股权（对应出资额万元，其中实缴90万元，剩余未实缴）以90万元的价格转让给智航投资（即实缴部分以1元注册资本1元的价格转让，未实缴部分以0元的价格转让）。
实控人来建良的持股比例变成了55.78%。来建良年3月出生，毕业于浙江大学机械工程专业，历任浙江机电职业技术学院教师、系主任和副院长，年5月至年4月，受聘于浙江大学机械工程学院。公司的核心技术人员有3名：来建良、金杰峰、田利刚，金杰峰年生，毕业于浙江大学电气工程及自动化专业。公司的独立董事中，伊国栋就职于浙江大学，任副教授，杨将新就职于浙江大学，任教授和博导。报告期内，景业智能有8项委托研发项目，主要委托对象为浙江大学4项目、浙江工业大学1项、北京航天航空大学1项、浙江科技学院2项和浙江机电职业技术学院1项。
到了报告期初，公司注册资本已为1,.45万元，报告期内，景业智能进行了2次增资、4次股权转让、1次资本公积转增股本并股改。具体为年9月12日，煜林投资将其持有景业有限3.33%的34.45万元股权转让给近秋投资，转让价格为1,万元，即每1元出资额29.78元。近秋投资为钱哲%持有的股权投资平台，现已注销。两年后的年8月26日，近秋投资将其持有景业有限3.%的34.45万元股权转让给秘银晓风，转让价格为1,万元，即每1元出资额45.60元；近秋投资两年时间的一进一出，钱哲净赚了近万元。
年7月3日赛智网壹以3,万元认缴景业智能62.万元的增资，同时受让来建良持有景业有限3.%的41.万元股权，转让价格为2,万元，即每1元出资额48.33元。
年1月10日，来建良、行之远分别将其拥有的景业有限7.00%的,.90元股权以3,万元的价格、3.00%的,.10元股权以1,万元的价格转让给杭实资产。
年12月5日，中核浦原以8,.万元认缴景业智能的.万元增资。年12月，公司将资本公积.71万元转增实收股本.71万元。因此，截至年12月，景业智能累计实缴注册资本6,万元。
为中核集团而生，最终业主兼关联方占比近八成
翻开景业智能的招股书，通篇是中核集团下属单位和航天科技集团单位一，报告期内，公司前两大客户的收入占比分别为78.38%、77.68%、80.01%和81.35%，公司的客户集中度较高。
景业智能称公司成立于年，年获得中核集团合格供应商认证，年开始建立直接合作关系。年至年，公司对中核集团下属单位的销售收入分别为3,.30万元、5,.27万元和9,.13万元，占当期营业收入的比例达到45.18%、54.73%和46.44%。
不过更夸张的是，报告期内及报告期之前，航天科技集团单位一作为总包方承接了中核集团相关核工业重大项目。航天科技集团单位一将中核集团有关项目中的部分模拟样机和模块、子系统研制、生产交由景业智能承做。报告期内，公司对航天科技集团单位一的收入占比分别为33.20%、22.95%、33.57%和56.10%。景业智能对航天科技集团单位一的产品销售，除少量产品为该客户自用外，大部分产品为间接销售。直接销售再加上通过航天科技集团单位一所销售产品最终业主为中核集团下属单位的情况，对中核集团的相关销售收入合计占比分别为78.38%、77.90%和78.77%。
报告期内，景业智能核工业系列机器人业务收入和核工业智能装备业务收入合计占营业收入比重分别为78.38%、79.08%、81.21%和85.55%，因此，公司当前的收入结构对核工业依赖较大。年，公司核工业产品在特种机器人市场的占有率为1.14%。
从冲科要求来看，景业智能年度经审计的营业收入为2.06亿元，高于1亿元，年度、年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司所有者的净利润分别为4,.85万元和2,.19万元，均为正且累计净利润不低于人民币5,万元。从年和年来看，刚刚过线，而从年和年来看，年景业智能的营收仅7,.60万元，年仅10,.58万元。这两年的扣非归母净利润分别为1,.02万元和2.19万元。简述之，景业智能在年营收翻倍和扣非归母净利润均在上年度基础上翻倍情况下，险险地满足了冲科的要求，而卡着点第一时候冲刺资本市场，焦虑之心可以显现。
从非经营性因素来看，报告期内，公司所得税税收优惠金额分别为.92万元、.11万元、.43万元和.33万元，分别占当期利润总额的比重为11.72%、13.51%、12.85%和22.60%。
报告期内，景业智能的其他收益金额分别为.57万元、.45万元、.87万元和.73万元，主要系与公司日常活动相关的*府补助；与前述所得税税收优惠一起，分别占当期利润总额的比重合为39.14%、31.62%、24.36%和42.57%；可见景业智能的净利润构成中，最多的年度近四成为公司的税补。
年7月，景业智能通过招投标的方式获取了中核集团单位三的“**提取工程化设备研制和试验项目”，这是公司获得的第一个中核集团下属单位的项目订单。该项目于年完成交付。此次两年时间，相比其他供应商，景业智能向中核集团下属单位提供智能装备及机器人产品的项目数量多、应用范围广。
与其他供应商相比：就中标数量来看，景业智能中标的智能装备及机器人项目数量较多；就产品适用的环节来看，公司产品除了暂未涉足核电站运营领域、铀矿开采、冶炼和乏燃料暂存外，其他核燃料循环产业各个环节均有涉足，应用领域及范围更广。因此，景业智能一跃占据中核集团智能装备及机器人的供应链中重要的位子。
与中核集团的合作中，离不开航天科技集团单位一和中核浦原。问询函件里，景业智能也称公司年通过与航天科技集团单位一合作，切入了核工业智能装备领域，之后公司也在积极寻求与中核集团各下属单位进行合作的机会。
公司间接销售且最终业主为中核集团下属单位的收入中，按照直接客户来划分，航天科技集团单位一极为亮眼。
根据中核集团